Экономический спад усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ в 2026 году
Замедление экономической активности в России в начале 2026 года, по оценкам ряда аналитиков, может вынудить Центральный банк ускорить темпы снижения ключевой ставки по сравнению с ранее ожидаемой траекторией.
Группа из 23 аналитиков прогнозировала, что на заседании в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссии о рисках «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании», — отмечают аналитики одного из крупных банков.
Слабый старт года и реакция властей
В первые два месяца текущего года экономика России сократилась на 1,8% в годовом выражении. На этом фоне руководство страны выразило недовольство темпами роста и поручило правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.
Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение результатов. Одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. Менеджмент связывает слабые показатели, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.
По данным Росстата, объём просроченных платежей компаниям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.
Глава Минэкономразвития указывал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана, что усложняет задачу ускорения экономики без изменения условий финансирования.
Высокая ставка и риск «отрицательного роста»
Представители бизнеса неоднократно заявляли, что именно уровень ключевой ставки около 12% создаёт условия для возобновления инвестиций и устойчивого роста. В то же время прогноз самого регулятора по средней ставке на 2026 год — 13,5–14,5% — фактически снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.
Свежие данные Росстата показывают инфляцию, близкую к нулю, что с точки зрения аналитиков не препятствует более резкому снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3% год к году, сигнализируя о вялой общей динамике экономики. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше ожиданий рынка.
По словам одного из ведущих экономистов инвестиционного банка, эти данные не изменили его прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
Эксперты другого крупного банка считают, что спад экономики окажется немного меньше прежней оценки в минус 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из финансовых компаний допускает, что ВВП в марте может показать небольшой положительный рост.
«Вероятно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.
При этом в целом за первый квартал аналитик ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.
Расхождение с прогнозами ЦБ и ожидания на год
В феврале Центральный банк оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты подчёркивают, что столь существенное отклонение фактических показателей от прогноза не может остаться без реакции регулятора.
По оценке аналитиков одного из частных банков, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам 2026 года вряд ли превысит 0,7%.
Во втором квартале, по их мнению, календарный фактор будет поддерживать положительную динамику, и экономика может вырасти примерно на 1,1%.
«Постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению экономической активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешней торговлей, инфраструктурной безопасностью и стабильностью доступа к интернету», — говорит эксперт.
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других российских экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта могут временно поддержать экономику. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта сырья.
Специалисты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что улучшению динамики ВВП во втором квартале может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, а также влияние благоприятного календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.
По их оценке, спад экономики в первом квартале 2026 года составил около 1,5%.
Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка
Финансовые возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в 2026 году оцениваются как ограниченные. В этих условиях власти делают ставку на точечные меры, направленные прежде всего на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а также на поддержку отдельных уязвимых отраслей.
