Что произошло
ВТБ повысил прогноз ключевой ставки на 2026–2027 годы после июньского решения Центробанка и намерен пересмотреть бизнес‑планы и стратегию, сообщил первый заместитель президента‑председателя правления, финансовый директор Дмитрий Пьянов. Он не исключил, что после следующего заседания регулятора рынки могут получить ещё один «холодный душ».
По словам Пьянова, совет директоров ЦБ совершил очень существенный шаг, снизив ставку на 0,25 процентного пункта вопреки консенсусу рынка.
Причины и ожидания регулятора
ЦБ в июне уменьшил ключевую ставку до 14,25% из‑за роста проинфляционных рисков, связанных с более мягкой бюджетной политикой и усилением топливного кризиса. На заседании 24 июля регулятор может скорректировать траекторию средней ставки на последующие годы с учётом бюджетного стимула.
Ранее в макропрогнозе ВТБ закладывалось снижение ставки на 0,5 процентного пункта на каждом заседании, однако теперь банк вынужден корректировать эту траекторию для обновления таргетов, внутренней отчетности и стратегического планирования.
Бюджетные ожидания и влияние на прогноз
Позиция Министерства финансов о смещении выхода на нулевой первичный дефицит бюджета привела к пересмотру предположений о быстром балансировании бюджета. По оценке ВТБ, прежние прогнозы оказались чрезмерно оптимистичными, и достижение нулевого первичного дефицита теперь планируется на более поздний срок.
Новый прогноз ВТБ
ВТБ ожидает более медленного снижения ключевой ставки в 2026 году: из четырёх заседаний три завершатся снижением по 0,25 п.п., одно — пауза. При этом банк прогнозирует резкое повышение прогнозной траектории на 2027 год.
По оценке ВТБ, ключевая ставка к концу 2026 года составит примерно 13,5% вместо ранее ожидавшихся 12%. Средний прогноз ставки на 2027 год повышен до 10–12% с предыдущих 8–10%.
Окончательные решения будут зависеть от величины первичного бюджетного дефицита на следующий год, подробности о котором станут ясны в сентябре.
Реакция рынка
Июньское решение ЦБ усилило распродажи на рынке акций и облигаций федерального займа: трейдеры отмечали волну маржин‑коллов, а бумаги второго и третьего эшелонов в начале недели снижались более чем на 10%.