Главные темы заседания Центробанка в июле — проинфляционные риски, связанные с возможным дефицитом топлива, и влияние мягкой бюджетной политики. Ожидается, что ключевая ставка сохранится на уровне 14,25%, а прогноз средней ставки на 2027 год будет повышен примерно на 2 процентных пункта, считает главный аналитик банка «Зенит» Владимир Евстифеев.
Предыстория и ожидания рынка
На июньском заседании регулятор уже уделял внимание перспективам фискальной политики и рискам дефицита топлива, что замедлило темп снижения ставки.
Опрос аналитиков показал: большинство ожидают сохранения ставки — 18 из 24 опрошенных прогнозировали паузу, шестеро допускали снижение на 25 базисных пунктов. Публикация негативных данных об инфляционных ожиданиях населения усилила поддержку варианта с паузой в июле.
«Основное внимание будет направлено не на само решение по ключевой ставке, а на обновление среднесрочного прогноза. Мы ожидаем, что текущие факторы давления приведут к повышению прогнозного диапазона ЦБ», — отмечает В. Евстифеев.
Базовый сценарий регулятора
- 2026: средняя ключевая ставка 14,0–14,5%;
- 2027: 8,0–10,0% (ожидается пересмотр в сторону повышения);
- 2028: 7,5–8,5%.
Анонсированное повышение прогнозной траектории уже учтено в котировках долгового и денежного рынков, говорят аналитики.
Если прогноз будет пересмотрен более чем на 2 процентных пункта, это усилит давление на внутренний рынок и может привести к ужесточению денежно‑кредитных условий, предупреждают экономисты.
Доходности длинных ОФЗ выросли в первом полугодии 2026 года. Масштабный обвал цен на рынках акций и облигаций в июне–июле аналитики описывают как капитуляцию на фоне разочарования из‑за отсутствия улучшений в геополитике.
Состояние рынка ОФЗ отражает опасения, что при ставке 14,25% цикл смягчения может быть завершен. Эксперты не исключают усиления давления на рынок облигаций с фиксированным купоном после июльского заседания ЦБ.
В то же время основной сценарий остается постепенным и осторожным смягчением политики. Рынку нужны более четкие и понятные сигналы от регулятора, которые, возможно, будут конкретизированы на ближайшем заседании.
